投资策略有哪些类型 民生证券：畴昔宏不雅波动下 有色金属、顺周期消费与传统制造业可能更为受益

智通财经APP获悉，民生证券发布研报称，现时A股和港股科技的Big 7股票估值也曾向好意思股Big 7大幅拘谨，但在更表征中国经济基本面的沪深300指数上，与标普500的差距却仍处于2022年以来的相对低位。同时，巨额商品指数/标普500处在历史低位。

在畴昔的宏不雅波动中，三类钞票可能更为受益：第一，有色金属（铜、铝、小金属、贵金属），第二，中国顺周期消费（食物、饮品、彩妆、旅游），传统制造业（工程机械、钢铁、化学品），第三，银行+什物奢华类红利。另外商量到个东谈主投资者的活跃，小盘股里面小盘价值可能也会具备相对上风。

民生证券主要不雅点如下：

不同样的好意思股着落

昨日(20250310)好意思股举座大幅转换，其中，纳指跌幅创下2022年10月以来的新高。实际上，自2025年2月20日以来，好意思股举座也曾插足着落趋势，随之而来的是VIX指数的握续攀升(图1)与纳指加快器意见的握续回落(图2)。约束2025年3月10日，好意思股VIX指数也曾逐步接近2024年8月的高点，而纳指加快器意见则远低于负两倍尺度差水平。从历史上看，每当纳指加快器意见回落至负一倍尺度差以下时，纳指往往会迎来一轮反弹，但在本轮好意思股着落中，该意见跌穿负两倍尺度差之后纳指暂未迎来反弹。咱们觉得，这种极致订价的来源在于市集关于特朗普战术理解的逶迤。

好意思股着落背后的驱动：愈演愈烈的阑珊担忧与“特朗普put”的说明逶迤

2月以来，特朗普政府的经济念念路逐步浮出水面：2月初，好意思国财长贝森特声称特朗普政府更关爱10Y好意思债利率的回落而并非降息，而好意思联储主席鲍威尔觉得10Y利率主要取决于预算赤字与通胀预期。商量到特朗普政府更多的是依靠减税战术看成经济驱动的主要身分，而以前拜登任期内的两个经济主要驱上路分(宽财政+侨民)齐是特朗普上任后重心改造的技俩（DOGE/削减开销+终结罪人侨民），减税战术看成慢变量(商量国会立法、与减税落地后实际顺利的时滞)安身于畴昔，财政减弱与法规罪人侨民则是终局竞选甘愿与实现料理赤字+通胀并带动10Y好意思债利率回落的进行事项，类似关税战术的反复，好意思国经济换挡期的“阵痛”可能无法幸免，而近期好意思国经济数据的走弱、亚特兰大联储关于一季度GDP预期的下调、消费者信心指数的回落逐步强化市集了的预期；另一方面，出于上一任期的“肌肉系念”，市集此前关于“特朗普put”可能抱有期待，但跟着包括贝森特、特朗普等东谈主关于好意思国潜在阑珊可能性的不予否定，以及关于好意思股着落容忍度的进步，市集关于“特朗普put”的订价逐步修正，这进一步股东了好意思股本轮较为极致的转换。咱们对好意思股的中恒久走势并不乐不雅，可是咱们也觉得本轮转换可能是前期事件的一个勾通开释，可能不是新一轮着落故事的运转。

“东升西落”叙事的背后，是A股与好意思股的负关联性也曾到历史顶点值隔壁

好意思股的着落是否会传导至A股？从A股和好意思股的涨跌幅关联性来看，不管是沪深300照旧以TMT为代表的科技股，自2024年9月6日以来与标普500/纳斯达克指数的关联性齐在走弱，最终转为负关联，负关相干数达到2016年以来的顶点值隔壁。如果从行业发扬的各别来看，形成上述A股和好意思股走势分化的背后主淌若信息工夫行业，2024年9月6日至2025年3月10日A股信息工夫相干于好意思股的逾额收益高达60%以上，咱们觉得主要的驱能源来自Deepseek带来的AI“平权”下对中国科技钞票的重估。此外，2024年9月底的战术大回转也让金融地产、消费等行业的发扬失色股好，而好意思股往往常被隐敝在阑珊的预期中。是以以前一段时刻，不管是科技产业照旧经济基本面的预期齐因循“东升西落”的叙事，从而让A股走出了安稳于好意思股的行情。中恒久A股的投资价值并不怀疑，可是中国钞票在科技钞票引颈下的韧性，可能达到了一个历史顶点，反而可能有均值回首的需求。

波动可能并未平息，寻找韧性

现时A股和港股科技的Big 7股票估值也曾向好意思股Big 7大幅拘谨，但在更表征中国经济基本面的沪深300指数上，与标普500的差距却仍处于2022年以来的相对低位。同时，巨额商品指数/标普500处在历史低位。在畴昔的宏不雅波动中，三类钞票可能更为受益：第一，有色金属（铜、铝、小金属、贵金属），第二，中国顺周期消费（食物、饮品、彩妆、旅游），传统制造业（工程机械、钢铁、化学品），第三，银行+什物奢华类红利。另外商量到个东谈主投资者的活跃，小盘股里面小盘价值可能也会具备相对上风。

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